? 核心觀點

n? 豆系：中國連續兩周并計劃還將大量進口美豆，總量達至五百萬噸左右，但目前仍為國儲形式，短期尚不會對市場供應產生沖擊。此外，中美貿易談判取得新進展，前景偏向樂觀。外加全球大豆豐產預期，豆類進口不會缺乏，供需總體偏寬松，豆類震蕩偏空概率大。

n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產量較此前預期高9.6%，國內供應更有保障。需求淡季背景下，菜粕庫存持續反彈，最新為3.15萬噸。菜油庫存前期受惠于雙節備貨持續下降，但近期有所反復，最新為57.52萬噸，較前周增加4%，同比更偏高82%。此外，中美和談豆類進口可能擠壓油菜籽市場，預期供需格局尚難樂觀。

n? 棕櫚油：因出口降幅大于產量降幅，馬棕油11月庫存大升至300萬噸以上。不過，12月產區去庫概率大，上半月馬棕產量下滑，而1-20日出口增加逾6%。此外，目前直到次年2月厄爾尼諾發生概率高達75%-80%，預期將影響產量表現，產區棕油供需格局或邊際改善。不過，國內棕油進口壓力偏大，預期表現弱于外盤。

?

? 策略建議

建議持有油粕比多頭，目前1905合約比值2.05，過往五年均值為2.16，樂觀可看2.3以上。

?

? 風險提示

中美貿易談判反復；天氣等自然因素影響。

20181224前海期貨—油脂油料產業周報—中國持續進口美豆 供需偏空概率大.pdf

?