??核心觀點

n? 豆系：2018/19年度美豆播種面積可能減少5%至8460萬英畝，但減幅不及市場預期。巴西天氣依然偏干，大豆產量可能減少400到600萬噸，但不會大幅下滑。庫存方面，截至1月20日豆粕庫存重新累積至128萬噸（前周100萬噸），豆油庫存則持續下滑，1月28日已從前周的136萬噸降至128萬噸。豆市供需仍偏寬裕，但庫存一增一減，外加豬瘟持續，粕類需求更偏空。

n? 菜籽系：菜油庫存同比去年增加約71%，仍為偏高水平。菜粕進口稅率調整為零關稅，并面臨需求淡季。此外，豆類進口調升可能擠壓油菜籽市場，預期供需格局短期仍難樂觀。但是，全球菜籽主產區面臨減產，菜油臨儲基本消耗，中期有望開始去庫存。

n? 棕櫚油：根據MOPA,1月1-20日馬棕油產量較12月同期下滑12.4%。ITS數據則顯示，1月1-25日馬棕油出口120.35萬噸，較12月同期大增18.5%，主要是出口歐盟大增72.2%至30.2萬噸。再考慮減產季等影響，預期產區棕油高庫存拐點已現。國內棕油12月進口僅43萬噸，明顯不及預期，預期價格震蕩向上概率偏大。

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??策略建議

1）豆粕市場預期偏空，入場點位2600附近；

2）持有油粕比多頭，目前1905合約比值2.2，樂觀可看2.3以上。

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??風險提示

中美貿易談判反復；豬瘟緩解；天氣等自然因素影響。

20190128前海期貨—油脂油料產業周報—棕油庫存拐點已現 油脂庫存繼續改善.pdf