? 核心觀點

n? 豆系：USDA報告下調(diào)了2018/19年度各主產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量，其中巴西下調(diào)500萬噸，美國下調(diào)約150萬噸。不過，阿根廷去年干旱導(dǎo)致嚴重減產(chǎn)，但今年產(chǎn)量恢復(fù)，同比增長逾1700萬噸，將完全彌補前兩國產(chǎn)量下調(diào)影響，全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將創(chuàng)新高。中國則繼續(xù)進口美豆，豆市供需仍偏寬裕，外加豬瘟持續(xù)，粕類需求更偏空。

n? 菜籽系：節(jié)前備貨令菜油庫存持續(xù)下降，但同比去年仍增加65%，繼續(xù)居于偏高水平。菜粕進口稅率調(diào)整為零關(guān)稅，并面臨需求淡季。此外，豆類進口調(diào)升可能擠壓油菜籽市場，預(yù)期供需格局短期仍難樂觀。但是，全球菜籽主產(chǎn)區(qū)面臨減產(chǎn)，菜油臨儲基本消耗，中期有望開始去庫存。

n? 棕櫚油：馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少3.9%至174萬噸，降至8月以來最低水準，但降幅低于預(yù)期。出口則環(huán)比大增21.2%至168萬噸，為2016年8月以來最高水準，最終庫存減少6.7%至300萬噸，并為八個月來首次下滑，高庫存拐點已現(xiàn)。國內(nèi)棕油庫存維持低位，且近月進口不及預(yù)期，預(yù)期價格重心有望震蕩向上。

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? 策略建議

1）豆粕市場預(yù)期偏空，入場點位2600附近；

2）油粕比輕倉多頭，目前1905合約比值2.2，樂觀可看2.3。

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? 風(fēng)險提示

中美貿(mào)易談判反復(fù)；豬瘟緩解；天氣等自然因素影響。

20190211前海期貨—油脂油料產(chǎn)業(yè)周報—大豆供需依舊寬松 謹慎持有油粕套利.pdf