? 核心觀點

n? 豆系：G20中美元首會晤，中國同意立即開始從美國購買農產品。但25%加征關稅暫仍維持。具體影響上，利好是25%加征的關稅仍將驅升成本，利空則在于供給增加將抑制價格。考慮此前市場已有談判利好預期，總體本次會晤對豆類市場短期影響有限，但未來如果取消此前加征的關稅，中期利空較為明確。非洲豬瘟明確要打持久戰，外加飼料配方調整，蛋白粕供需格局更悲觀。

n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產量較此前預期高9.6%，國內供應更有保障。繼前幾周快速累庫至3.7萬噸后，截至12月2日當周菜粕庫存已降至2.65萬噸。但考慮需求淡季，且中美和談豆類進口可能擠壓油菜籽市場，供需格局尚難樂觀。

n? 棕櫚油：馬來西亞進入減產季，11月1-25日產量下降4.8%。此外，今年12月到明年2月厄爾尼諾發生概率高達75%-80%，且有60%的概率持續在2019年2月-4月，亦將影響產量表現。但最新出口降幅較大，SGS數據顯示1-30日馬棕油出口123萬噸，較10月減少13%。總體而言，棕油供需格局仍難改善，低位震蕩概率偏大。

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?策略建議

建議持有油粕比多頭，目前1.787，中期預期回歸至2以上，歷史平均水平為2.1。

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?風險提示

? ? 中美貿易談判反復；天氣等自然因素影響。

? ? ? 20181203前海期貨—油脂油料產業周報—貿易談判初成 豆類謹慎偏空.pdf